从由网络支持到资产支持:证券类代币将成为加密货币主流吗?

( 本人译作。原作者:LCX。原文链接:点击此处。转载请注明出处。谢谢!)


【译文如下】



在财务历史中,2017年可能会被视为初始硬币产品或ICO的年份。 这一年的特点是数百家ICO为实用型代币筹集资金,其中大部分都为广泛的去中心网络和产品提供了“使用权”。


与此同时,ICO和代币销售已被证明是一种新的风险投资类别,也是初创公司筹集资金的新机会。


现实主义已经慢慢进入区块链行业,因为这种炒作已经冷却下来。虽然许多人继续推测“区块链的杀手级应用”,但如果大规模采用的第一次推动不是去中心的应用程序,而是现实世界中已经存在的某种东西的代币化表示呢?


证券类代币构成了现实世界价值的投资合同,这意味着对代币价值的推测涉及标的资产,而不是代币本身。 这是实用型代币的一个受欢迎的宽慰,其价值极难评估。 随着我们深入研究证券代币化的可能性,这些数字资产在多大程度上可以改变金融业的面貌变得有趣。


在本文中,我们将看看实用型和证券类代币的定义和区别,并建立我们的案例,说明为什么代币化证券实际上可能是一个将区块链技术推向金融主流的万亿美元机会。


ICO热潮


根据Fabric Ventures(一家专注于去中心网络的风险投资)和TokenData(一种用于跟踪代币销售数据的非附属平台)提供的数据,ICO在2017年集体设法吸引了大约56亿美元的投资。相比之下,“仅”10亿美元是 在同一年和2016年,风险资本家对区块链项目进行了投资,ICO设法吸引了仅2.4亿美元的资金。



值得注意的是,在资金方面,10个最大的项目占2017年通过ICO筹集的所有资本的25%。


虽然加密货币市场自2018年初以来一直处于下行趋势,但ICO仍然数十亿,其中明显的赢家是EOS(40亿美元)和Telegram的ICO(17亿美元)。 然而,熊市的延续导致整体投资大幅下降,这是加密货币领域高度投机性质的另一个指标。


原因在于,无论对这些想法和技术感到兴奋,到目前为止,很少有实用代币能够释放出真正的价值。 从理论上讲,去中心网络有可能在时间和成本方面创造强大的效率,代表着显着的经济收益。 但是,我们尚未在现实世界中实现这些效率。 我们需要一段时间才能真正确定哪些行业,产品和服务基于区块链的解决方案能够并且不能破坏并真正能够评估实用型代币的价值。


通过ICO的大部分份额通过发行实用型代币来筹集资金,其功能和未来尚未被理解。 然而,随着关于实用型代币的叙述慢慢转变,一种新型的代币已经突显出来。这个代币发现自己处于传统金融和金融科技的十字路口,并以现实世界价值为后盾:证券类代币。


定义实用型代币和证券类代币


在2018年的前几年,区块链领域的企业家在筹款设计方面非常具有创造性,以防止他们的代币被视为一种担保,但作为行业的标准,时代正在发生变化。对代币化证券的兴趣迅速增加证明了这一行业的巨大转变,多个消息来源称2018年为“证券类代币年”。 尽管事实证明这已经过于热情,但证券类代币的机会仍然非常真实,而且还非常早。但在我们开始之前,对实用型和证券类代币的明确定义和区分是恰当的。


实用型代币


实用型代币代表对公司(未来)产品或服务的访问——就像凭证一样。证券类代币不是设计为投资,而是设计为购买。


它们是证券类代币访问的网络的记账单位,网络越大,代币访问的实用程序就越多。此外,随着需求的增加,实用型代币将变得更有价值,因为行业标准是限制大多数现有项目所遵循的已发行代币的最大数量。


ICO的实用型代币的参与者是产品或服务的购买者,而不是投资者。 他们购买的结果是能够使用他们的证券类代币访问的产品或服务。


除了访问网络,产品或服务之外,证券类代币还可以访问动态,例如网络治理和铆接机制,以及可编码到可编程数字资产中的许多其他功能。


为了说明现实环境中的实用型代币,我们可以将这些数字资产与弹球代币进行比较。这样的代币提供对一个特定实用程序的访问,玩弹球。 现在想象一下这些代币的数量有限,并且弹球游戏不断以新的游戏元素的形式提供新的有价值的功能,使弹球机独一无二。插入的代币分发给那些正在开发并为游戏增值的人,他们可以将它们卖给渴望玩的人。 随着越来越多的人想要玩游戏,对代币的需求将会增加,但供应将保持不变,这使得代币更有价值。为了说明实用型代币的治理元素,弹球代币持有者可以使用其持有的投票来改进他们想要隐含的游戏,从而对哪个开发者收到代币进行投票。


总之,实用型代币的一个明确特征是它不是设计为投资,而是将其从广泛的传统证券法规中排除掉。


证券类代币


证券自13世纪以来一直存在,并且受到广泛的理解并受到广泛的监管框架的约束。 根据Investopedia的定义,传统证券是持有某种货币价值并代表所有权(股票)、债权人关系(债券)或所有权(代理权)的代表的金融工具。 他们可以为证券所有者提供各种财务权利,例如股权、股息或利息。 此外,证券投资者期望证券本身的价值随着时间的推移而升值。


此外,证券类代币被定义为“基本上,数字和流动合同,用于已经具有价值的任何资产的分割,如房屋、汽车或公司股权”。 因此,证券代币计算代币中持有资产的部分所有权。 与传统证券的主要区别在于,证券类代币代表可编程所有权,为资产提供更多功能,灵活性和证券相关流程的内置自动化。


证券和证券代币都从其相关资产中获取价值,并且通常非常相似。由于这些相似之处,证券类代币很容易被分类,并受现有传统证券监管框架的约束。 尽管该领域的企业家已经花了很长时间不将其代币归类为证券,以避免严格的繁文缛节和高注册成本,但将你的代币注册为证券确实可以使数字资产顺利地融入现有规则和法规。这使得代币从一开始就能够顺从,而不是在大多数数字代币当前所处的监管黄昏中找到自己。


为了说明证券的分类,我们可以使用American Howey Test,这是一项旨在评估交易是否实际上是投资合同的测试。 该测试需要4个核心标准:


·     有资本投资

·     投资在一个普通企业里

·     有利润的期望;

·     利润来自发起人或第三方(投资者无法控制)的工作


如果满足这些条件,则代币将被归类为证券。然而,关于Howey测试和源于前数字时代的其他证券标准是否仍然是评估资产是否为证券的适当措施,特别是随着证券代币的增加,已经出现了问题。我们期待在未来几年更加合法地明确这一点。


分类混乱


直到今天,实用型代币一直负责通过ICO筹集的大部分资本,并主导加密行业。基于对前100种加密货币(直到2018年4月)代币经济学的深入研究,前100名中有超过50%是实用代币,其次是交易加密货币,如比特币、门罗币和Nano,其模式占据3%。


  


这项研究的另一个值得注意的见解是,它提到了一些实用型代币表现为证券,但由于它们在法律上并未被归类,因此研究人员将其归类为实用型代币。


一个明显的例子就是数字资产交易平台Iconomi最近决定让他们的代币持有者用新的股票代币交换他们之前贴上标签的实用型代币。 这样做的原因是两年前从“全面的法律真空”转向监管机构,这些监管机构放大了像证券一样运作的代币。


这两种情况也都揭示了分类问题的复杂性,因为自数字代币出现以来,当局一直在努力建立适当的框架来对其进行合法分类。例如,以太坊在其ICO期间符合证券性的所有标准,之后资产慢慢转变为证券类代币,因为它开始提供对越来越多实用程序的访问。


分类这些代币的复杂性由常见问题所描绘,例如:


·     购买实用型代币属于投资还是购买呢?

·     一个去中心网络是普通企业吗?

·    假设你通过购买和使用网络的实用型代币成为去中心网络的一部分,那么你是否就像其他参与者一样为网络贡献价值(从而创造利润)?

·    谁是在去中心网络中创造利润的第三方?


这些问题没有明确的答案,如果对于不断发展的可编程数字资产有一个全方位的监管框架,预计有关实用型代币的监管框架将是传统法规和新法规之间的混合体。


实用型代币允许企业家规避证券的严格但必要的监管框架,并从全球非认可投资者库中筹集资金。 然而,实用型代币的价值纯粹基于对高度实验性技术,产品和服务的承诺,这些承诺只能在未来实现,因此会带来很多风险。 另一方面,证券类代币代表了一种非常有形的现实世界价值。


万亿美元的机会


虽然代币的“证券”分类已经引起了业界的争议,但具有讽刺意味的是,证券类代币可能代表了区块链行业即将推出的加密资产被金融业采用的浪潮。


关于构成初始障碍的证券的严格规定实际上可能是一种伪装的祝福:它们有能力使代币产品完全合法化,并从一开始就确保数字资产的合规性。由证券类代币代表的资产具有可评估价值。 代币化证券具有传统证券的所有品质,并伴随着区块链技术带来的大量额外功能和优势。 它们提供了一种全新的组织行业的方式,这种行业主要以过时的方式运行过时的技术,比以往更加有效,是传统证券世界和区块链行业之间的理想桥梁。 传统和加密投资者都会理解证券类代币。


与当前的证券基础架构相比,证券类代币带来的无数好处包括:


·     即时交易结算

·     由于移除了非重要的中间人而降低了费用

·     资产分割(股票、房地产)

·     增加流动性和加快二级市场交易

·     不变的所有权,易于转移

·     自动合规性

·     可编程功能(股息支付、投票权、锁定期)

·     可寻址投资者群体的大幅增加

·   (完全)透明度,减少操纵空间

·     24/7/365 交易

·     随着行业的成熟,还有许多未被发现的功能和动态


考虑到这些优势,代币化证券的数万亿美元机会变得清晰。


它们有可能为世界各地的投资者开辟其他难以接近的投资机会,并可以改善证券的动态。 单独对证券基础设施进行技术升级可以带来理想的成本和时间效率,但区块链技术带来的新功能是真正的机遇所在。


自从这些资产出现以来,令人印象深刻的证券已经被吹捧为证券领域最大的创新,并且在全球范围内拥有256万亿美元的现实资产,称其为万亿美元的机会,甚至可能将这一上涨现象卖空。


监管不确定性和边缘机构:STO采用路上的障碍


凭借价值超过250万亿美元的全球资产,以及价值数万亿美元的私募股权和金融资产发行的低成果,证券代币的机会无法估量。但是,它仍处于STO生命周期的早期阶段,并且存在一些阻碍证券类代币采用的障碍。


证券受到严格监管,并有充分理由:它们可以保护投资者免受错误信息,操纵和违法行为的影响,并确保证券发行公司完全合规。在当前的证券基础设施中,这些保护由中间人保证证券类代币平台旨在解除中断。 因此,这些平台在其平台设计中融入中间人服务(如承保、促销、投资者招揽、保险、监管合规和机构级别的证券性)以及提供受监管的二级交易平台至关重要。这可以通过自动合规协议和其他支持性智能合约框架来完成,但是,平台的合规性仍然在很大程度上取决于平台运营所在的司法管辖区的合作。

  


这需要在证券类代币背后的愿景和务实监管之间架起一座桥梁,这是LCX决定将我们的总部设在列支敦士登的核心。 在金融业,列支敦士登以其对创新的开放性而闻名,这种态度正在扩展到加密货币和基于区块链的解决方案。 2018年初在金融论坛上宣布了“区块链法”,这一举措旨在为那些希望实施基于区块链的金融服务的组织提供法律明确性的举措得到强调。


区块链行业正以惊人的速度进行创新,需要采取行动的开放式监管机构。


由于这些数字资产的可编程性和未开发性质对合规性提出了新的挑战,因此有关证券的现有法律法规可能在证券类代币方面不尽如人意。


此外,虽然实用型代币由散户投资者推动,可以说,为了释放代币化证券的真正价值,机构资本将需要进入该领域。


正如我们最近在题为“被边缘化的机构:为什么大牛尚未到来”的文章中所强调的那样,只有在这些机构的主要关注得到缓解的情况下才会出现这种情况。


监管不确定性一直是机构资本的主要痛点之一,我们相信列支敦士登监管机构的欢迎方式可以极大地帮助我们释放区块链价值支持的万亿美元机会。


从网络支持到资产支持的代币


如果实用型代币仍有很长的路要走,以使其指定的估值合法化,那么从发行之日起,证券代币将具有可证明的价值。


其中必不可少的是监管合规,这也是我们LCX非常乐观地认为我们选择置身于金融创新前沿管辖区中心的原因之一。


该行业继续成熟。由于证券类代币的故事仍然未被探索且可能存在不确定性,因此证券类代币基础架构正在慢慢构建。 即将到来的证券类代币浪潮将代表一种从网络支持的观念转变为尚未成为现实的观念,转向以法律权利为基础的可评估价值,并受到现有投资者保护的保护。


证券类代币以及即将从网络支持的实用型转变为资产支持的代币会使加密资产成为主流吗?这还有待观察。 然而,显而易见的是,如果成功,这个机会比我们想象的要大得多。


【完】

 

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阿凯
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charmmytashi
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Bitlong, 有机会希望你可以写篇怎样看K线文章教法哦。

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分析很全面!

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很好

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